gujiajia8789@gmail.com

张瑜研报分析，尽管LPR机制改革后面对确定性的利率下行和考核任务，银行放贷意愿较7月有所提振，但银行系统偏低的风险偏好、中小银行较大的缩表压力和严控地产融资的信贷政策仍然压制了信贷投放。此外，地方专项债发行高峰已过，对社融形成拖累，8月净融资3400亿左右。地方专项债后续回落、非标低基数效应消退、信贷供需双双乏力，预计未来社融增速将重回下行通道。

去年以来，根据金融市场波动加大的情况，央行通过新闻媒体与市场沟通的次数比以往更为频繁，无论是金融数据、资管新规还是货币政策，包括市场一些热点、疑点，央行均及时回应、解惑，有效引导了市场预期。未来，在诸如货币政策、资管新规执行过程中，这样的预期引导不可或缺。政策制定者与市场参与者，绝不是“死对手”，而是良性“共生者”、“博弈方”，沟通顺畅、共同携手，才有助于促进政策高效传导，促进相关行业、相关市场健康稳健发展。

李连山：暂时不存在上调公开市场利率的必要。周四凌晨美国加息后，央行没有开展公开市场操作，按兵不动的逻辑可以从货币市场利率中寻找依据。今年3月22日，在美联储加息后，央行为随行就市调整OMO利率，只进行了100亿元7天逆回购操作，为调整利率而象征性开展逆回购操作的意味较浓。之后由于货币市场利率与逆回购利率利差压缩，随行就市上调利率的必要性下降，这也是最近两次没有跟随“加息”的重要原因。

四、结论以及操作建议图4：P1901-1905价差走势季节对比图资料来源：WIND大越投研中心整理综上所述，本策略以事件驱动为主逻辑：近期CPC、WMO、日本气象厅等国际权威气象组织先后发出预警，表示今秋厄尔尼诺发生概率将提升至50%以上，且在今冬进一步提高至70%。将影响未来半年的棕榈油产量，因当前棕榈油供应充足，对远期的边际影响预期更大。另外结合当前的库存及棕榈油的季节性消费特点来看，有利于棕榈油1901-1905的反套操作。

但能否反弹，仍需要打上一个问号。比业绩更让人糟心的，是很多公司的现金流情况并不乐观。资本环境低迷、税收政策改革，使得过去一年很多公司都陷入到资金流减少的危机当中。公司财报显示，截至报告期末，华谊兄弟“现金及现金等价物净增加额”为-15.35亿元，同比下滑20.7%；万达电影“现金及现金等价物净增加额”-15.07亿元，同比下滑271.9%……

自2月初下跌以来，商品价格已经大幅回升。 PowerShares DB商品指数自2月初以来累计上涨约9%，在过去12个月中上涨约16%。DoubleLine Capital的“债王”Jeffrey Gundlach在年初预测，商品将今年的表现将超过股票。目前来看，他的预测是正确的。地缘政治的局势助推了铝的价格。在近期美国对俄罗斯Rusal公司进行制裁后，铝价上涨。Rusal是全球产量第二大的铝生产公司。